傳統空壓機低迷期待新產品爆發

2013 年上半年實現營業收入空壓機9。50 億元，同比增長0。57%，實現歸屬於母所有者淨利潤1。70 億元，同比下降4。90%。由於空壓機行業低迷，傳統業務增長乏力，收入與去年基本持平。期間費用占比提高，導致淨利潤下滑。由於新產品市場開拓較為迅速，我們預計明後兩年將有放量增長。同時的其他新產品市場逐步打開後，將能抵空壓機維修御傳統業務低迷帶來的消極影響。我們預計2013、2014 年每股收益分別為0。95元、1。49 元。給予45復盛牌空壓機 倍精密過濾器2013 年市盈率，對應目標價42。75 元，維持謹慎買入評級。

傳統業務螺杆空氣壓縮機收入下滑1。2%，活塞壓縮機下滑28。57%，主要由於宏觀經濟低迷對下游礦山、工程施工等行業需求造成負面影響。

目前新產品ORC 螺杆膨脹發電站還處於推廣的初期，主要以合同能源管理的方式與客戶建立信任關系。集團去年成立了同榮支持新產品的市場開拓。今年上半年與同榮關聯交易額達到8，035。19 萬元，我們預計今年關聯交易中大部分為螺杆膨脹發電站。

同榮的快速發展表明膨脹機業務推廣順利，先期試用客戶的良好反饋將為未來帶來更多訂單。

除螺杆膨脹發電站外，新開發的兩級螺杆空壓機、氣體壓縮機以及制冷壓縮機業務正逐步開拓市場，預計明後年將呈現加速的趨勢乾燥機。